政策组合拳显宽货币信号 决策层稳增长决心已定

政策“组合拳”显宽货币信号

“稳增长”不停

在上一季度GDP同比增长7%创下六年来新低后，最新一波的“稳增长”政策随之而来。

继4月19日央行再度降准1个百分点后，紧接着4月20日，有消息传央行将以外汇储备委托贷款债转股形式，注资国开行和进出口银行，农发行由财政部追加资本金。其中，注资国开行和进出口银行的金额分别为320亿美元和300亿美元。

而作为今年决策层在基础设施建设领域主推的PPP (政府和社会资本合作)则在4月21日迎来《基础设施和公用事业特许经营管理办法》(以下简称《办法》)。

接二连三的“组合拳”出台， 决策层“稳增长”决心已定。按照惯例，4月将召开政治局会议讨论一季度经济形势，调整下一阶段政策。市场预计，“稳增长”政策还将继续加码。

稳增长或再靠“铁公基”

4月23日公布的4月汇丰PMI预览值降至49.2，创下近12个月的新低。

“降息降准以及信贷加速投放等政策没有改变年初以来制造业部门疲弱格局，短期指标显示工业生产活动继续处于疲弱状态。”光大证券首席经济学家徐高对《中国经营报》记者称。在徐高看来，股市大幅走强分流了资金。

根据彭博数据终端的数据统计显示，目前中国经济活动指数正在逼近2009年以来的最低点。与2008年金融危机后，政府祭出“四万亿元”投资计划一样，大力兴建基础设施建设正成为此次“稳增长”的重要对策。

“基础设施建设是拉动我国经济增长的重要一部分。目前我国出口增速比较低迷，有些月份甚至还出现负增长。由于消费增长很难替代投资增速的下滑，加强基础设施建设投资将可以有效地提高我国的经济增速，保证经济增速不会出现过快的下降，从而实现今年7%的GDP增长目标。从这点来看，本次PPP‘基本法’的出台在当前市场情况下还具有一定的制度意义。”南方基金首席策略分析师兼基金经理杨德龙表示。

根据公开数据显示，3月基建投资同比22.83%，较2月显著增长2.1个百分点，两会《政府工作报告》中将2015年赤字率上升0.2个百分点至2.3%，并提出2015年水利和铁路投资总额预算共为1.6万亿元，其中铁路基建保持在8000亿元以上。这显示出政府对利用基建投资托底经济稳增长的决心。

但基建投资的资金仍令业界担忧。中航证券有分析师表示，由于银行非标业务监管趋严，基建投资的资金来源并不稳定，加上基建投资同比基数较高，二季度基建增速存在下行风险。

“此次基建加码最大区别是此次基础设施建设鼓励民间资本参与投资，而2008年则主要是靠政府投资。”对投资颇有研究、中信建投研究部专题组组长夏敏仁对记者称。

记者注意到，2015年政府工作报告提出，今年中央预算内投资增加到4776亿元，但政府不唱“独角戏”，要更大激发民间投资活力，引导社会资本投向更多领域。

有消息称，今年两会以来，全国许多省市陆续出台或正在拟定相关政策鼓励政府与社会资本的合作。据有关券商统计显示，目前各省共推出总额约为2万亿元的PPP项目，其中有9000亿元项目公布了具体的项目投资额。

此次《办法》在政策上保障私营部门的权益，因此PPP模式有望进入快车道，该政策也有助于大力提高基础设施建设的效率，也将给公用事业、建筑建材、高铁等相关行业带来投资机会。

PPP模式有望进入快车道

4月21日召开的国务院常务会议通过《办法》 。明确在能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域开展特许经营，以及境内外法人或其他组织均可通过公开竞争；在一定期限和范围内参与投资、建设和运营基础设施与公用事业并获得收益。

现任民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友解读称，《办法》在制度上保障私营部门的权益，PPP模式将进入快车道。

民生证券宏观研究院此前出具的专题报告曾指出，PPP项目中公共部门和私营部门地位不对等带来的政府信用风险是PPP推进较慢、签约不多的主要原因。此次《办法》规定要严格履约监督，保障特许经营者合法权益，弱化了私人部门对政府违约风险的担忧。从规格上看，虽然此次《办法》距离立法尚远，但效力高于财政部等部委文件，是一个进步。

“预计未来PPP项目签约将加速，缓解地方债务风险，助力稳增长。”管清友称。

能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域的项目，通常前期投资大、收益稳定、回报周期长，适宜引入社会资本进入。据民生证券统计，财政部示范项目和各省市推出的PPP项目，也均集中在这些领域，其中最大的是交通设施(占比78%)和公用事业(占比17%)。

去年4月，相关部委曾推出了80个示范项目，包括铁路、大型清洁能源工程等领域，面向社会公开招标，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营等方式参与建设营运。接受记者采访的温州民营企业经营者就表示，政府开放力度大是好消息，但这些基建项目多为投资资金大且回报时间较长，再加上此前有民资进入垄断领域而受阻的教训，除非有政策保障其风险，同时保证合理的投资回报率。否则，难以吸引民资入场。

“上述《办法》简化了项目程序，给予长期信贷支持，完善经营价格和收费机制，并按照协议可以给予一定财政补贴。这一政策降低了私人部门的成本，降低了收益的不确定性。”管清友指出。

“稳增长”不会停

由于从2013年开始，4月25日增加一次中央会议讨论一季度经济形势。市场普遍认为，会议若按照惯例召开，将成为政策调整的重要拐点。

“本次政治局会议可能成为政策从‘供给收缩’加速转向‘需求扩张’的转折点。”管清友预计。而随着“一带一路”、京津冀、长江经济带等规划的陆续出台，地方政府可能改变过去两年“消极怠工”的状态，掀起新一轮基建投资热潮。这次政治局会议可能标志着中央经济政策的转变，宽松将明显加速。

在管清友看来，主要思路是中央货币宽松配合地方基建托底经济。除了存量上的债务置换，增量上的货币宽松也将加大力度。

第一波增量货币宽松已经落实，4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，此次降准力度已经超出此前市场预期。

“中国政府以1个百分点的强降准加大了对经济的支持力度。1个百分点的降准幅度意味着形势相当迫切。此项宽松措施令存款准备金率降至18.5%，将为银行的可用贷款释放约1.2万亿元人民币的资金。这就超出了对冲资本外流冲击的需要，表明此举是支持银行增加放贷。”彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰分析称。

不过，欧乐鹰还预计，央行将在第二季再度降息来巩固需求。并且很快还会进一步下调存贷款基准利率。“存款准备金率还有多次下调空间，央行还会通过公开市场操作注入流动性。” 欧乐鹰称。

“预计货币政策上还可能会出台降息等宽松举措，同时互联网、物流与环保等领域可能也会出台产业支持政策。”夏敏仁对记者称。