恒大巨资回购打开上涨空间 料归属股东利润翻番

近期国际资本市场风云变幻，港股走势震荡，但恒大股价维持强势，公司近期更大手笔回购股份。4月13日晚，中国恒大（HK.3333）公告称，以17.4亿港元回购2.03亿股，占已发行股份1.475%。

多位市场人士认为，这显示了恒大管理层对公司前景信心十足，并预料未来将有更多利好释放。那么支持恒大股价进一步上扬的中长期因素是什么？未来恒大发展前景又将如何？

归属股东利润有望翻番

从年初开始，恒大股价一路高歌猛进，特别自3月28日公布年度业绩后，股价累计升幅已达30%。其间股价一度创出8.78港元的历史最高水平。未来这种升势能否持续？

对此，机构投资者显得甚为乐观，包括花旗、美林、海通、国泰君安在内的十余家境内外大型机构纷纷上调了目标价，并给予恒大“买入”评级。

花旗认为，恒大去年业绩符合预期，管理层开始追求“规模+效益”，同时承诺偿还永续债，这将逐步释放股东收益，维持恒大“买入”评级，将目标价从8.68港元上调到10.8港元。

永续债是恒大近年较有争议的话题，这种计入权益的负债工具让恒大实现高杠杆、高速度发展。短短几年，恒大进入全国209个城市，共有582个项目，总土地储备突破2.29亿平方米，成为布局最广的龙头房企。

记者了解到，3月28日，在恒大2016年业绩说明会上，对于永续债蚕食股东利润，恒大总裁夏海钧明确表示，今年上半年将偿还50%的永续债，全年将偿还三分之二。

一位券商分析师向记者表示，随着恒大管理层宣布偿还永续债，有望推动利润大幅上涨。以2016年年报为例，归属股东利润为51亿，永续债偿还后将有近70亿转化成股东利润，这意味着今年归属于恒大股东的利润有望实现翻倍增长。

多元布局成型推动估值上涨

除了股东利润的上涨，花旗认为，恒大多元化战略已进入优化阶段，随着公司不再进入新的产业，大大降低了未来业绩的不确定性，提升了盈利的稳定水平，有助于进一步提升估值。

在2月初恒大的年度会议上，许家印宣布恒大已完成“房地产业”向“房地产+服务业”的转型。这意味着恒大度过了多元化的探索阶段，不再尝试投资新的业务领域，而是专注于地产、金融、文化旅游、健康四大产业，资金运用效率将更高。

与此同时，这四大产业也有着巨大的发展空间。许家印曾阐释，恒大的服务业是围绕着中国13亿人口的庞大需求而开展，这三大服务业发展前景看好，并将在今年全部实现盈利。

此外，恒大的地产主业也从“规模型”向“规模+效益型”转变。许家印明确要求核心业务利润率每年提升2-3个百分点，保持2-3年，这将使得恒大地产业务的盈利能力进一步提升。

数据显示，今年一季度恒大实现销售额1069.3亿元，同比增长62.8%。值得注意的是，其一季度销售均价为9465元/平方米，同比增长8.2%，3月均价更达到10160元/平方米。销售均价的稳步上涨，有望带来更大的利润空间。

分析人士认为，庞大的土储意味着巨大的发展潜力，恒大前期的发展已经向市场证明其运营能力。一旦恒大开始深根细作，其盈利能力有望得到快速提升。

“相对于中海、万科超过2000亿的市值规模，恒大仅为1005亿的市值依然处于较低水平”，在上述分析师看来，随着内地资金持续进入香港股市，低估值的房企龙头将备受追捧，此次回购有望推动恒大股价开启新一轮升浪。