减持新规满月大宗交易减半 价值投资渐成主流

减持新规满月之际，A股市场正朝着预期的方向稳步发展。数据显示，6月以来上市公司减持金额相比前5个月均值下降77%，其中大宗交易日均成交额环比减半。

有分析认为，证监会的减持新规“保护了中小投资者利益，维护资本市场最大的平衡”，更重要的是，堵住了大宗交易套利空间，增强了价值投资者的话语权，为资本市场的更大改革赢取了时间。

大宗交易同比下降五成

长期以来，灵活、集中以及交易成本低，让大宗交易成为大股东减持的主流方式。除了一些真正的长期投资者接盘“大小非”、高管股票外，一类专门从事大宗交易的贸易商也是其中的参与者，后者往往以过桥的形式提供资金，快进快出。

据基金业协会披露的案例显示，徐翔正是利用大宗交易进行过桥减持，与数十家上市公司大股东联合操纵股票，仅接盘大宗交易就套现近50亿。

为了杜绝这一损害价值投资者的行为，证监会5月27日发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，明确采取集中竞价交易方式，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%；采取大宗交易出让方式，在任意连续90日内，减持股份总数不得超过总股本的2%；受让方在受让后6个月内，不得转让股份。此外股东通过集中竞价和大宗交易两种方式，半年只能减持总股本的6%。

新政实施一月后，效果立竿见影。同花顺数据统计显示，减持新规公布前今年大宗交易的日均成交额为27.4亿元，而新规公布一个月，大宗交易日均成交额缩减为13.15亿元，相比新规前降幅逾五成。而宣告减持的上市公司总量也在大幅减少。6月以来上市公司股东减持金额降至34.02亿元，与前5个月147.62亿元的均值相比，降幅达77%。

价值投资成主流

除此之外，大宗交易的参与方与投资逻辑也发生重大变化。

“快进快出，一两周内全部卖出的大宗交易没法玩了”，一家传统大宗交易贸易商负责人表示。以往这类机构并不注重上市公司的基本面，在庄家通过各种手法炒高股价后，他们通过大宗交易以低于市场价接盘，并迅速在二级市场抛售，赚的是“信息不对称”带来的套利。

如今杜绝了套利通道，“价值投资”成为承接大宗交易的主流趋势。数据显示，公募基金和券商自营资金成为了近期承接大宗交易的主力军，这些资金本身就是长期投资者，他们看中的是上市公司的基本面，所以6个月的限售期并不会造成影响。分析普遍认为，“短期”炒卖者离场，“长期”投资者话语权增强，议价能力随之提高。

申银万国的高级分析师苏晓科表示，新政一方面在“短期内缓解了解禁压力，市场有望企稳反弹”；另一方面“实业经营能力成为衡量个股价值的基本出发点，有实力的上市公司将获得更多资金青睐”。

长期制度性建设

有分析认为，这一系列旨在“提高上市公司质量，保护中小投资者合法权益的长期制度安排”，取得的效果立竿见影。尽管，近期市场出现“股东离婚减持，规避5%持股红线”等极端案例，但苏晓科认为减持新政“维护了资本市场的最大平衡，有助于资本市场更加健康的发展”，也为更长远的改革赢取时间。

事实上，这已经是证监会2015年以来，第三度修改减持规定。此前针对高送转、虚假重组、清仓式减持等市场行为分别在2015年7月和2016年1月出台了相关规定，此次再度修改则明显指向“过桥减持、精准减持”等新问题。

有分析人士表示，资本市场的变化日新月异，证监会的减持新政因时因地出发，维护资本市场健康发展的同时，逐步落实“推动金融更好地服务于实体经济”的总体目标。