恒大转型成效显著 国际投行看多目标价升至33港元

去年获得“规模之王”头衔的中国恒大（03333.HK），公布了史上最佳半年成绩单。2017年上半年，恒大在保持销售额快速增长的同时，净利润等核心经营指标大幅上涨，位居行业第一。“规模之王”变身“利润之王”这使得恒大成为近期香港资本市场炙手可热的明星股，包括穆迪、花旗在内的十余家国际投行一致调高该股的目标价，最高达32.85港元。

业绩报告显示，恒大上半年营业额1879.8亿，同比大增114.8%；净利润231.3亿，同比大增224%；核心业务利润273亿，同比大增249.6%。在业绩大增的同时，恒大上半年实现净负债率大幅下降近一半。

受益于靓丽的业绩，恒大股价再创新高，涨至26.55港元，市值接近3500亿港元。海通证券指，恒大实现“规模+效益”两手抓，业绩同比大幅增长，利润率显著提升；在全部偿还永续债后，恒大也更加注重债务管理，未来盈利前景可期，因此调高目标价至32.85港元。

据悉，今年年初恒大开始实施战略转型：在发展战略上，由“规模型”发展战略向“规模+效益型”发展战略转变；在发展模式上，由以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变。

这一转变直观地体现在“降负”之上，据恒大首席财务官潘大荣透露，到今年年末恒大的资产负债率将下降到67%左右，2018年末下降到60%左右，2019年末下降到55%左右。据透露，恒大将通过实施土地储备负增长、引入第三轮300-500亿战略投资、以及增强盈利能力增加净资产三大措施实现这一目标。

突出的业绩，以及明确的转型目标，引发国际投行一致看多，穆迪认为，恒大2017及2018年合约销售额将达5000亿至5500亿人民币，强劲的销售将支持恒大拥有稳定的流动性，让其有能力完成每年降负债目标。

国泰君安则认为，恒大将凭借优质土储保持地产业务增长。随着后周期时代龙头集中度上升，估值仍具备上行空间。维持公司增持评级，提升目标价至31.8港元。除此之外，花旗、美林、法巴、野村证券、中银国际等纷纷给予恒大“强烈买入”、“买入”评级。

记者了解到，恒大股价从年初的5港元左右上涨到26港元左右，暴涨400%，但距离投行给予的目标价仍有一定空间。