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恒大350亿“红包”剑指行业王座

2017-09-17 10:43:24 来源: 新闻周刊网
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今年以来,内房股走出了一波轰轰烈烈的上涨行情,不少内房股股价涨幅超过一倍。

其中中国恒大更是一路高歌猛进势如破竹,从5港元左右飙升至将近27港元,涨幅高达453.83%,是领涨内房股的龙头,同时应该也是中国地产上市公司中股价涨幅最高的公司。

9月15日,恒大股价再次创出历史新高,盘中一度攀升至27.45港元,最高涨幅高达6.4%。

公开资料显示,许家印通过鑫鑫(BVI)有限公司持有恒大93.7亿股,通过均荣控股有限公司持有恒大7.91亿股,共计101.62亿股。今年以来,恒大股价上涨了约22.65港元,许家印身价上涨超过2300亿港元,折合人民币约1928亿。

所谓是人逢喜事精神爽,这不,身价大涨的许老板虽然还没给风云君发个大红包,但是已经给自己的兄弟们——管理层发大红包了:拟向公司管理层推出价值数百亿的新期权激励。

恒大350亿“红包”剑指行业王座

一、许家印豪撒350亿红包

中国恒大(3333.HK)9月15日发布一则重磅公告,称近期将举行股东特别大会,表决新增总股本10%期权额度的决议案。根据公告,恒大更新期权限额至10%,目的在于向对公司发展有贡献的员工进行期权奖励。

而目前,中国恒大的市值为3513亿港元,新增期权额度为总股本的10%,价值超过350亿港元!

许老板希望用期权激励的方式,将公司高管和业务骨干的利益与公司的利益紧紧地绑在一起,使其能够积极、自觉地按照实现公司既定目标的要求,为了实现公司利益的最大化而努力,这不仅释放出了其人力资本的潜在价值,并最大限度地降低了恒大的监督成本。

由于期权的收益与公司的未来发展密切相关,因此恒大此次动作,不仅是一次对团队的激励,同时也是对公司未来发展和股价空间的信心。只有公司未来发展得好,才能进一步带动基本面的向上,从而带动股价继续上扬,实现期权的收益。

当然,除了激励兄弟们以外,期权激励也对管理团队具有良好的约束作用。

一是因为被激励的管理层和业务骨干与恒大公司已经形成了“一荣俱荣、一损俱损”的利益共同体,如果其因不努力工作或其它原因导致公司利益受损,他们将要分担公司的损失;

二是通过一些限制条件,使被激励的高管和业务骨干不能随意或轻意离职——如果被激励者在合同期满前离职,则会损失一笔不小的既得经济利益。

所以恒大此次拟大规模发现新期权,不仅能有效激励管理团队和业务骨干,也能对他们进行有效的约束,从而达到稳定公司团队的效果。

而一个稳定的管理团队,也有利于恒大的持续发展。

实际上,随着现代企业管理模式的不断升级,发行期权已成为越来越多上市公司激励团队的利器。资料显示,仅在近一个多月的A股市场,就有至少75家上市公司披露了期权激励计划,年初至今更达307家,已超过2015年、2016年的225家及273家。

越是发展势头迅猛的公司,越是希望以期权的形式与团队分享公司发展的红利。所以,未来业绩增长有保证的公司,期权的收益越清晰可见,调动团队积极性的效果更明显,进而确保未来业绩增长,形成良好循环促进的效果。

恒大350亿“红包”剑指行业王座

二、中央集权管控模式

在管控模式上,恒大通过严格的总部集约管控实施目标计划管理,属于典型的“中央集权制”。

其中,中央(并不是指许家印个人,而是其核心权利部门)权力集中制是管理标准化的体现,新政策的推行牵总部一头就传达全国。恒大的标准化思想在其内部贯彻得十分透彻,也大大拉近了各分支机构与总部的距离,总部掌控力和带来的执行力不可小觑。

天下武功唯快不破,“恒大模式”的打法是通过建立高度标准化的流程,实现财务上极高的运营效率和快速周转能力,管理上超强的执行能力和成本控制能力。

所以我们看到,恒大在多年大规模的扩张之路上,能做到井然有序方寸不乱,这都得益于独有的“恒大模式”。

本次通过授予管理层上市公司股权期权,实施公司业绩与员工贡献挂勾,建立起高效清晰的激励机制,让公司管理层能够分享到公司发展带来的巨大收益,对其管理层必然是一个莫大的鼓舞,也必然为恒大未来的发展注入更加强劲的、可持续的动力。

恒大350亿“红包”剑指行业王座

三、中期业绩大增奠定股价上涨基础

根据8月28日恒大发布的2017年中期财报报告,恒大2017年上半年的绝大部分数据都非常漂亮,其中总资产将近一万五千亿,增长将近50%;营收翻倍,净利润暴增224.50%,这三大核心财务指标都稳居行业第一;盈利能力方面,其销售毛利率、销售净利率、净资产收益率都大幅增长。

营收和净利方面:2017年1-6月,恒大的营收达到1879.81亿,同比增长114.84%;核心业务利润达到273亿,同比增长249.6%;归属股东利润188.3亿,同比增长832%;股东回报率51.8%,同比增加43.6个百分点。

销售方面:2017年上半年销售额2440.9亿,仅次于碧桂园和万科,行业排名第三。根据最新数据,截至8月底,恒大今年已实现销售3217亿,同比增长38%,全年有望突破5000亿,创历史新高。

土地储备方面:截止到2017年6月30日,恒大土地总储备面积是2.76亿平米,是中国土地储备最多的地产公司,彰显出恒大强劲的发展后劲。

关于恒大的永续债,一直为不少分析师所诟病,事实上,这些年恒大的永续债确实吞噬了其不少利润,导致其出现增收不增利的现象。而在2017年上半年,恒大一口气将总额高达1129亿的永续债全部还清,释放了近百亿股东利润,这也是恒大2017年上半年净利暴增的一个重要因素。

恒大350亿“红包”剑指行业王座

四、内房股狂飙突进,恒大独领风骚

今年以来,内房股不断受到资金追捧而集体走强,其中恒大以超高5倍的涨幅领涨。

内地资金不仅整体对港股进行扫货,对内房股也格外偏爱,主要内房股今年以来的港股通持股量除中国恒大外,绝大多数内房股港股通持股数量都出现不同程度增长。

房地产板块整体估值较低,利润增长情况较好,龙头房企的销售增长显著。在申万28个行业里,房地产板块整体PB和动态PE都低于大部分行业,存在显著的价值洼地,这也是内房股不断走强的根本原因。

内地的房地产市场仍然有供不应求的情况,售罄率继续保持高企,尽管目前存在不少房产调控措施,但开发商合同销售金额仍然获得强劲增长。

即使内房股的股价在近期已出现反弹,但其行业股息收益率仍然高达将近5%。

目前,内地楼市仍存在不少投资和刚需,这也成为支撑相关内房股业绩的基本面利好。

2017329日恒大开始年内第一次回购股票以来,在3-4月份,恒大就已经九次回购公司股票:数据显示,恒大这九次回购股票的行为已经累计支出了63亿港元(约合55.95亿元人民币),彰显出恒大对公司未来的发展充满信心。

五、主要内房股成长能力及估值水平大PK

下面我们选取港市涨幅较好、品牌知名度高的五家内房股,就其目前的估值水平及其成长能力进行对比。

五家内房股,我们选取中国恒大、碧桂园、龙湖地产、融创中国、富力地产。这五家公司都是中国地产行业的知名企业,是港市内房股的代表。

估值指标方面,我们选取市场最常用的的市盈率(动态)、和市净率,以2017年9月15日的收盘价格来计算;

成长能力方面,我们以各家2017年中报数据为基准,分别选取营收增长率、每股净资产增长率、基本每股收益增长率这三大核心指标。

1、估值水平对比

恒大350亿“红包”剑指行业王座

从上图可以看出:

市盈率方面,五大内房股中,融创的估值水平最高,其动态市盈率已经高达42.73倍,而恒大的估值水平最低,只有8.29倍。

从市净率来看,依然是融创的市净率最高,为5.14倍;恒大处于中游水平,其3.02倍的市净率低于融创和碧桂园,高于龙湖和富力。

所以我们可以看到,即使恒大股价今年涨幅高达453.83%,其动态PE和PB仍处于行业的中等偏下水平。

2、营收增长率

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2017年上半年,除了富力地产之外,其他四家营收都有不同程度的增长,其中恒大增长率最高,达到114.84%。同时恒大最近几年的销售合同金额一直保持强劲的增长态势,截至今年8月底,恒大已实现销售3217亿,同比增长38%,全年有望突破5000亿,为其后续的营收高速增长提供了有力的保障。

3、每股净资产增长率

恒大350亿“红包”剑指行业王座

2017年上半年,中国恒大的每股净资产增长到7.72元,同比增幅高达123.96%。同时我们可以看到,第二名的碧桂园每股净资产同比增长19.56%,远低于恒大。

恒大2017年上半年净资产增幅之所以这么高,一方面得益于营收大幅增长,另一方面是永续债的清偿,这两个因素导致净利润大幅增长,从而带动净资产的增长。

4、基本每股收益同比增长率

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2017年上半年,以融创的基本每股收益增长率最高,达到1600%,融创最近几年在拿地及并购领域都异常骁勇,这也是其净利润高速增长的根本原因。同时,今年以来,融创的股价也是一路高歌猛进,截止到9月15日,其今年股价涨幅高达432.77%,仅次于恒大。

而排名第二的中国恒大基本每股收益同比增长852.38%,也显示出了强劲的增长态势。所以说,基本每股收益的高速增长,才是支撑一家公司股价走强的根基。

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六、从跑马圈地到精耕细作

在很长一段时间里,恒大地产采取的是跑马圈地做大规模的发展策略,走的是高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式。

随着恒大在多项核心财务指标上成为中国地产龙头,其发展策略也必然发生改变,向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式迈进,保持规模适度增长的同时注重增长质量,降负债、去杠杆成了其必然选择。

今年上半年,恒大还清了全部永续债,并成功发行63亿美元债券,利率最低6.25%,期限最长8年。恒大通过长债换短债、低息置换高息,极大的改善了债务结构,进一步降低融资成本。

在今年年初,恒大还提出由“规模型”发展战略向“规模+效益型”发展战略转变。

在地产行业进入白银时代之际,恒大能及时转变发展战略无疑是明智的,从追求“量”到追求“质”是地产公司发展的大趋势。同时,通过充足的现金流规避负债高所带来的运营风险和企业发展风险,确保公司稳健经营才是王道。

恒大350亿“红包”剑指行业王座

结束语

在启动战略转型的首年,恒大已交出史上最好的半年成绩单,新期权计划的公布,无疑进一步增强了市场对其全年答卷的期待。

恒大通过严格的总部集约管控实施目标计划管理,通过授予管理层上市公司股权期权实施公司业绩与员工贡献挂勾,建立起高效清晰的激励机制,为其未来的发展注入了强劲的、可持续的动能。

而同时我们看到,由于恒大业绩的爆发,尤其是营业收入、每股净资产和基本每股收益三大核心财务指标都实现同比大幅增长,得到了包括内地投资者在内的众多投资者的青睐,从而引爆了其股价。

在管理方面,恒大从“三高一低”发展模式向“三低一高”发展模式转型,在保持规模适度增长的同时注重增长质量,降负债、去杠杆,以降低公司的经营风险。

恒大350亿“红包”剑指行业王座

(本文来源: 市值风云

伍俏倩 本文来源:新闻周刊网 责任编辑:郑鹏_NO7917

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