6月末M2增速再创新低 房贷余额同比增长30.8%

7月12日，央行公布的数据显示，6月末，广义货币（M2）余额163.13万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末低0.2个百分点。

《每日经济新闻》记者注意到，M2增速继续保持逐月下跌，并再创历史新低。央行调统司司长阮健弘在统计数据发布现场介绍，只要实体经济合理的融资需求得到满足，M2增速放缓可能成为新常态。

此外，值得一提的是，6月末个人住房贷款余额20.10万亿元，同比增长30.8%，比上年末回落5.9个百分点。东方金诚研究发展部副总经理王青判断下半年房地产销售放缓对居民贷款需求的传导效应将逐步显现，房地产贷款和实体经济融资需求将边际减弱。

金融部门“去杠杆”取得成效

对于M2增速持续回落的原因，王青分析，主要是在货币政策转向稳健中性后，在监管层面持续推动金融杠杆去化的背景下，银行业表外融资规模萎缩，同业资金运用减少，信用创造能力下降。从M2构成来看，上半年金融机构股权及其他投资科目同比增量快速下滑，由此派生的存款及M2增速也相应下降。

阮键弘称，非金融部门持有的M2增长10.2%，比整体M2增速高0.8个百分点，说明金融对实体经济的支持力度不减；另外，货币政策操作预调微调，金融监管协调加强，金融部门适当把握了杠杆的节奏。6月末，金融体系持有的M2同比增长2.5%，比M2整体增速差6.9个百分点，这一差距比5月末有所收窄，5月末差距为8.9个百分点。

九州证券全球首席经济学家邓海清指出，从M2、存款的低增速来看，银行总负债增速出现明显下降。但从贷款增速、社融存量的高增速来看，实体经济负债增速并未下降，这表明从全社会看，去杠杆确实发生了，但是主要发生在金融部门。

6月末社会融资规模存量为166.92万亿元，同比增长12.8%，高于12%的增长目标。民生银行首席研究员温彬判断，社会融资规模继续保持平稳较快增长。从结构看，尽管企业债券融资和票据融资连续两个月下降，但银行表内贷款持续回升以及信托贷款较快增长对冲了影响，从而确保实体经济融资需求。

6月新增社融17800亿元，前值为10625亿元。王青分析，这其中，向实体经济投放人民币贷款增加8.21万亿元，同比多增7288亿元，表明金融对实体经济的支持力度有所加大，实体经济的流动性相对宽松。王青判断，下半年货币政策虽存边际放松可能，但难以大幅放松，资金面将维持紧平衡状态。

温彬分析，今年上半年，央行坚持稳健中性货币政策，加强与市场沟通，做好市场预期管理，综合运用多种货币政策工具，合理搭配期限结构，保持了流动性和市场利率水平总体稳定。以今年M2和社融分别增长12%的目标看，出现了“紧信用+宽社融”的搭配，这种组合一方面可以确保金融部门对实体经济的支持，另一方面又可以防范金融体系风险。

从实体经济来看，社融存量增速和信贷增速持续超市场预期，邓海清称，表明央行“维稳”态度明确，金融服务实体经济并未明显下滑；而在银监会等部门的严监管下，金融体系的空转问题得到明显改善，金融部门去杠杆成效显著。

邓海清认为，在“监管协调2.0”背景下，金融部门同业空转去杠杆取得明显成效，央行货币政策将维持“不松不紧”，央行政策从“去杠杆”到“稳杠杆”换档。一方面，M2增速显著放缓表明金融部门“去杠杆”已经取得成效，另一方面，央行维稳信贷和对实体经济融资的态度也表明，央行没有进一步紧缩货币政策的意图。

交行金融研究中心高级研究员陈冀判断，M2增速短期大幅反弹可能性较小，一段时期内都可能保持较低增速水平。同时，下半年货币政策不得不考虑已经上升的市场利率通过融资成本和融资可得性传导给实体经济的压力，从而金融去杠杆工作节奏可能很大程度上维持当前的步调。

齐鲁工业大学金融学院教授李永平告诉《每日经济新闻》记者，M2增速的持续走低，说明央行坚持稳健的货币政策，这与2008~2012年间形成鲜明对比，也体现了本届政府在经济治理方面的不同理念。短期看，货币流通速度加快、金融创新不断增强，对M2增速放缓具有替代效应。另外，M2增速或许也体现了央行对CPI等物价指数未来一段时间持续走低的预期。

下半年地产调控政策料难松动

6月末，人民币房地产贷款余额29.72万亿元，同比增长24.2%，增速比上年末回落2.8个百分点。其中，房地产开发贷款余额7.76万亿元，同比增长9.8%，比上年末高1.6个百分点；个人住房贷款余额20.10万亿元，同比增长30.8%，比上年末回落5.9个百分点。

阮健弘指出，个人住房贷款期限缩短。6月份发放的个人住房贷款平均合同期限为269个月，比上年12月份缩短了两个月。此外，个人住房贷款抵借比率降低。今年6月份，金融机构个人住房抵押贷款平均抵借比，也就是当月批准的抵押贷款金额与抵押品价值之比为59.3%，比上年12月份低2.1个百分点。

阮健弘介绍，房地产信贷增长势头回落，个人住房贷款抵借比率和期限均有所下降，这些变化有利于抑制房地产泡沫，促进房地产市场平稳健康发展。

交行近期发布的研报预测，下半年房地产调控政策难有明显松动，对热点城市维持严厉，市场需求在政策高压下将趋于观望，成交同比回落态势延续；政策驱动下的三四线楼市还能维持阶段性稳增，对总体销售形成一定支撑。房企各主要融资渠道的限制或收紧，将使到位资金增速继续缩窄；其中按揭贷款规模和占比将双双下降，重点地区首套、二套房贷平均利率明显上调。

中国银行近期发布研报判断，下半年，拉低房地产投资增速的政策效应仍将逐步显现。一方面，房地产库存水平仍较高。2017年房地产待售面积为6.6亿平方米，虽然较2016年初7.4亿平方米的高点有所降低，但仍处于历史较高水平；另一方面，房地产调控的政策效应继续释放，土地购置面积和房地产销售增长均已出现放缓，未来房地产投资增速可能下降。

中行研究报告还指出，房地产投资将有所放缓，但大幅降低可能性不大。

王青判断，下半年房地产销售放缓对居民贷款需求的传导效应将逐步显现，房地产贷款和实体经济融资需求将边际减弱。