万达开启回归A股之旅

昨天是万达商业在港交所的最后一个交易日。下周二（9月20日）16时起，该公司将正式从港交所除牌，从而正式踏上回归A股之旅。市场分析称，万达商业将通过借壳或IPO中的一种方式回归A股，但由于万达商业有时间上的对赌协议以及面临监管层对中概股回归管理趋严的形势，这两种途径或都将是巨大挑战。

自宣布私有化以来，该股基本处于横盘状态，昨天该股收于52.50港元/股，涨2.15%。

两种途径回归A股

登陆H股不到两年，就实施私有化的万达商业当然不是要告别资本市场，在H股的市值被低估是其退市的重要原因，而该公司早就在为回归A股做准备。万达商业董事长丁本锡也在股东周年大会上发声称：“香港市场用自己的尺子来衡量万达商业的商业模式，是不适宜的。”同花顺数据显示，与A股同类房地产公司比较，万达商业市盈率确实处于较低水平——截至9月13日，万达商业市盈率为16.62倍；而资质相当在A股上市的金地集团的市盈率为34.97倍；万科A的市盈率也达到24.32倍。

根据万达商业方面此前的披露，其回归A股仍将采用IPO的形式。不过，万达集团董事长王健林在8月底接受媒体采访时也曾经表示，万达商业地产回归A股除了申请IPO之外，还可以选择借壳上市。IPO的时间需要2~3年，借壳上市也要一年以上。

根据此前万达私有化项目书显示，万达商业计划在2018年8月31日前完成A股上市，如果不能完成，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。“如果从时间上来算，借壳上市的可能性较大”，新价值研究员范波昨天在接受信息时报记者采访时表示，不过借壳也有难点，那就是万达商业体量太大，能装下好几千亿市值的壳资源并不好找。“市场对于资产超过千亿规模的万达商业能否获得IPO放行真没有底”。有不愿具名分析师表示，“我们预测其借壳上市的可能性要更大一些”。

据了解，截至2015年底，万达商业的总资产高达6395亿元。

相关概念股竞相暴涨

虽然万达自己尚不清楚最终结果是A计划还是B计划，但相关壳资源概念股股价已经水涨船高。从5月13日就与万达传出绯闻的红星发展，截至昨日收盘，股价共计上涨近40%。另一个绯闻对象“上海九百”，股价从8月1日的11.96元开启疯狂上涨模式，接下来的不足20个交易日，股价上涨逾70%。

参与万达商业私有化的相关概念股也疯涨。公开资料显示，参与其中的9家机构中，万达集团旗下的子公司就有4家，另外5家为外部投资者。5家外部财团，其背后隐藏着数量众多的“中字头”大鳄。目前确定参与万达商业私有化的A股上市公司共有7家，分别是皇氏集团、国中水务、工商银行、杉杉股份、中国中铁、中国平安以及中航资本。在传出消息的8月当月，皇氏集团股价共计上涨35.17%；国中水务涨35.07%；中航资本涨18.90%；中国中铁涨10.45%。

大多中概股“举棋未定”

“中概股急于回归是因为A股上市公司的估值水平要高于海外市场同类公司的估值，在A股更容易实现造富神话。”经济学家宋清辉表示，同样的资质，海外股市与沪深股市估值确有不小落差，从资本的逐利性而言，必然有动力推动中概股竞相回归。除此之外，在海外市场上市，尽管IPO门槛相对比较低，但再融资却不容易。加之这些年，一些中概股被遭遇“做空”，这些都成为“思归”的理由。

随着5月份传证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IPO可能受到限制，扎堆回归谋求高估值的中概股企业如今也大多“举棋未定”。包括欢聚时代、爱奇艺、陌陌、世纪互联等一大波公司纷纷表示放弃或暂缓私有化。

对此，有分析师认为，通常情况下，真正通过IPO发行得以回归至A股市场的企业数量少之又少。部分尚且达不到发行准入门槛的中概股企业，或许会暂时采取登陆新三板市场的方式，来完成其后续转板的过渡。

中概股私有化浪潮

  今年伊始呈爆发之势

像万达商业这样的中概股回归的公司并不是个案。

已经成功回归的中概股有巨人网络——借壳世纪游轮实现A股主板上市；绿地控股——2015年8月份通过借壳金丰投资上市等等。目前正在实施中的包括，前不久在美股完成私有化的优酷土豆，宣称计划在3年内实现境内资本市场上市；市场盛传恒大回归A股或借壳两家绝对控股的A股上市公司嘉凯城、廊坊发展，但没有最新进展；奇虎360也在私有化进程中等等。

事实上，中概股私有化浪潮在今年年伊始即呈现爆发之势。在不到300家的中概股公司中，有超过30家推进着自己的私有化进程，并准备完成私有化后回归国内资本市场。而在过去，每年私有化的中概股公司不超过5家。