恒大提前兑现承诺偿还50%永续债 利润将迎爆发式增长

去年以3734亿销售成为房企“一哥”后，恒大的下一个目标是要实现利润的大幅提升。据中国恒大（HK.03333）5月4日发布公告，公司计划今年赎回70%的永续债。到目前为止，已赎回561.8亿,完成50%永续债的赎回。

“恒大通过永续债，实现了快速扩张布局，但对于归属股东利润也带来了负面影响，成为投资者担忧的重要因素之一”，一位券商分析师向记者表示，随着公司大量偿还永续债，加上其销售均价的持续上涨，预计恒大利润将呈现爆发式增长。

提前两月兑现半年承诺

在3月28日举行的年度业绩发布会上，恒大集团总裁夏海钧曾表示：“今年公司会加强对负债的管控，并大规模偿还永续债，上半年将偿还50%的永续债,全年将偿还三分之二,并计划于明年还清”。公开表态一个月后，恒大提前兑现了偿还永续债的承诺。

上述券商分析师告诉记者，永续债是指没有到期日，投资人可按票面利率永久取得利息的债券。按照香港的会计准则，永续债算作权益，资金用途也比银行开发贷更为灵活，因此受到大型房地产企业的追捧。

通过永续债，恒大实现了超高速扩张，业绩连年保持快速增长。数据显示，截至2016年度，恒大已进入全国209个城市，项目总数达582个，土地储备2.29亿平方米，成为布局最广的龙头房企。

但与此同时，由于永续债的利息支出需要当期在税后利润中扣除，对恒大归属股东利润造成负面影响。以2016年年报为例，恒大共持有永续债1129亿，永续债持有人应占利润为106亿，归属本公司股东利润下降至51亿。

利润增长进入快车道

在业内看来，随着恒大实现向“规模+效益”转型，规模扩张的放缓意味着公司未来将大幅减少永续债融资，实现债务结构进一步优化，且有助于大幅提升盈利能力。

以本次偿还的561.8亿永续债为例，公司利息支出将减少50亿，意味着归属股东利润至少增加50亿，实现翻倍式增长。若公司接下来将永续债全部还清，释放的股东利润将超百亿，这对于投资者来说是实打实的利好。

“偏低的股东利润是抑制恒大估值的重要因素之一”，上述券商分析师续称，目前公司动态市盈率为18倍，随着其归属股东利润大幅增长，市盈率将下降至不足10倍，在内房股板块中估值优势明显，有望迎来投资者的新一轮追捧。

此外，公告显示，今年前4月恒大实现累计销售额1447.8亿，同比大增63%。值得注意的是，公司销售均价从1月的8805元/平方米上涨至10288元/平方米，同比上涨16.8%。销售均价的稳步上涨，有望带来更大的盈利空间。

国际投行野村发表研究报告指出，恒大土地储备充足且成本低，地价仅为项目平均售价15%，预计毛利率将持续改善，加上公司陆续偿还永续债，预计今明两年盈利将明显提升，因此上调目标价至9.95港元，较现价高28%。