货币政策传导初现成效 4月LPR大概率下调

3月30日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，这也是时隔一个月后，央行再次重启公开市场操作。与上次中标利率相比，本次利率直接大幅度下调20BP，也是近年来公开市场操作中标利率下调幅度最大的一次，此前多是下调5、10BP。

多位金融业分析师告诉21世纪经济报道记者，本次降息是对3月27日政治局会议要求“引导贷款市场利率下行”的落实，而从过往的历史记录来看，利率调整大都是同步的，也就是说未来MLF与LPR利率也将同步下调，预计一年期LPR可能下调20BP至3.85%。

3月30日，随着季末来临，银行间市场资金价格出现微幅抬升，具有标志性意义的DR007加权利率报2.1049％，较上一交易日小幅上行；隔夜、一周、两周等短期Shibor出现小幅上涨，其中一周Shibor上涨39.40BP报2.1630％。

银行间市场流动性宽松依旧

“春节过后，银行间资金市场流动性一直十分宽裕，3月中隔夜资金价格很多时候都保持在1附近，3月20日低至0.7%，DR007利率更是低至0.79%，比央行公开市场操作利率还要低很多，这都是我从业10年来首次见到。”广东地区某股份分行资金交易员对21世纪经济报道记者表示，“因为季末，今天利率有一点抬升，但依然很低，DR001价格为1.3％左右，DR007也就在2％附近。”

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，自3月定向降准以来，货币市场流动性较为充裕，货币市场利率已经明显下行，与央行流动性工具利率呈现出明显背离。年初至今，DR007已经由2.6%以上回落至近期的1.5%左右，而7天和14天逆回购利率此前仍是2.4%。预计为了实现整个市场收益率曲线整体下移，14天公开市场操作利率也将适时下调，央行更大力度的政策调整仍将视国内实际情况再行推出。

另一方面，目前银行间市场资金十分充裕，疫情期间各大银行都加强了对实体经济的支持力度，央行也推出了3000亿元的专项再贷款和4000亿元的支农、支小再贷款，多位小微企业从业者也对21世纪经济报道记者表示，可以感受到贷款利率优惠政策在逐步落实，传导已经开始。

山东某毛纺织企业负责人告诉21世纪经济报道记者，此前企业的贷款全部是厂房、土地的抵押贷款，没有信用贷款。自己从2月开始就在联系银行，看是否可以减免贷款利息或者提升贷款额度，但得到的回复都是不行。

“对于已经获得的贷款，银行回复是不属于疫区，因此利率不能下调，不过新申请的贷款利率则可以进行优惠，但因为企业本身有贷款，因此信贷额度提升不会太高。”该企业负责人表示，“最后一家地方性银行，给了300万元的信用贷款支持，利率大约是5.3%，虽然额度不高，但利率却是低了一些。”

北京地区一家小微企业负责人则对21世纪经济报道记者表示，因为企业属于高新技术企业，2月、3月份也接到了多家银行的电话，垂询是否需要贷款。不过，虽然银行询问十分热情，但实际上可以给的信用贷款额度却都不算高。

疫情冲击下，央行加大逆周期调节力度

在经历了1月停摆、2月宅家，3月复工后，新冠肺炎疫情对经济的影响仍在持续。在国内，虽然疫情已得到控制，但居民对于出门消费仍有顾忌，娱乐、酒店、餐饮、旅游等服务业还未恢复，房地产业亦然。而在国外，疫情肆虐，海外经济受到极大影响，这也导致虽然国内的出口企业已经复工复产，但却面临订单取消、库存增加的问题。

“我们也在调查，发现多数企业的现金流依然是紧张的，尤其是对于服务类企业和非医疗用品的出口类企业，目前每天来咨询贷款的小微企业很多，我们银行早就推出了线上的普惠金融业务，线下尽调也已经开始了。不过，目前对于本身已经属于产能过剩行业的企业，我们在尽调的时候还是相对谨慎的。”珠三角地区某国有大行支行行长表示，“因为当地中小民营企业众多，往年支行对公贷款的70%都是民营企业，但随着新基建启动，预计今年我们支行大型对公贷款占比会提升一些。”

民生银行首席研究员温彬表示，下阶段宏观政策将继续加大逆周期调节力度，对冲疫情对经济造成的冲击。降低实体经济融资成本是货币政策的核心，降息、降准、保持流动性合理充裕仍然有必要。但也要看到，当前银行负债成本居高不下，压降点差空间有限，且企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率将对LPR下行产生更加显著效果。根据公布的数据，随着我国通胀水平逐步回落，4月中上旬将是下调存款基准利率的合适窗口。

此外，面对超预期的疫情冲击，多位经济分析师也提出要加大财政政策的力度，3月27日举行的中央政治局会议中，也提出要实行积极有为的财政政策，财政支出方面，适当提高赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债规模。

招商证券谢亚轩团队发布报告表示，为应对新型冠状病毒对经济内外需方面全方位的冲击，预期公共财政账户预算赤字率可能上调至3.5%。用两种方法测算，真实赤字率也将延续近年来上升趋势，达到5.0%左右（前值4.9%），这意味着2020年新增的广义政府债务会达到5万亿元以上，BIS口径下广义政府杠杆率增幅将超过 2018 至 2019 年每年上升4.4个百分点的水平。