11月CPI将延续上升 明年2月起或进入回落周期

国家统计局将于10日公布11月CPI数据。多机构预测，食品方面，生猪生产已出现止降回升的积极变化，但存栏整体回升仍需时间。非食品方面，成品油价格受国际油价带动再次调升。11月CPI将延续暂时性上行态势可能超过4%，创下年度高点。但本轮上涨可持续性不强，伴随大力度生猪稳产保供政策加快落地见效，自明年2月起肉类供给缺口或持续收窄，CPI同比或进入回落周期。

中信建投(22.680, -0.03, -0.13%)宏观固收首席分析师黄文涛预计11月CPI同比回升至4.4%左右。能繁母猪存栏近期有所修复，猪肉价格在11月内相比月初的高点回调，但月内回调幅度相比10月上涨幅度更小，导致月度猪肉价格仍环比上涨。鲜菜价格环比上涨，叠加去年同期基数走低，预计11月鲜菜CPI同比增速回升并转正。鲜果价格环比继续回落，叠加去年同期基数走高，预计11月鲜果CPI同比降幅扩大。

交通银行(5.470, 0.00, 0.00%)首席经济学家连平认为，11月份CPI同比涨幅可能在3.9%-4.1%左右。连平指出，稳定猪肉价格的各种措施逐渐见效，11月以来猪肉批发价有所回落。不过，由于去年同期食品价格环比显著下降，即便今年11月食品价格环比涨势减弱，同比涨幅也可能进一步扩大。此外，11月份国内成品油价有过两轮小幅上调，非食品价格环比走稳。由于去年同期非食品价格环比下降，预计11月非食品价格同比涨幅小幅上涨到1%左右。

猪肉价格仍是影响CPI走势的重要因素。申万宏源(4.850, 0.01, 0.21%)宏观高级分析师秦泰指出，肉类需求回落叠加肉类进口扩大等政策，8月以来猪肉和其他肉类的普涨格局有所降温，牛羊肉、禽肉等其他肉类价格涨幅也整体趋缓。

华泰证券(17.900, -0.01,-0.06%)宏观首席分析师李超指出，尽管猪价短期回调，但从年底到2020年春节前后（1-2月）可能重新上涨，猪周期见顶需等待补栏逐渐完成。目前生猪养殖趋于规模化，环保标准仍较严格，存栏整体回升仍需时间。

不过，机构普遍认为，展望四季度，在供给缺口阶段性高峰或已过的背景下，预计肉类价格涨幅仍将趋于放缓。

西南证券(4.420, 0.01, 0.23%)首席宏观分析师杨业伟认为，随着供给面的变化，11月开始，猪肉价格明显回落。而随着政策大力要求稳定猪肉供给，能繁母猪存栏10月环比上涨0.6%，出现了18年3月份以来的首次环比上涨，供给能力正在接近底部。在供给缺口没有进一步扩大的情况下，猪肉价格难以趋势性上升。

“本轮CPI上涨可持续性不强，自明年2月起伴随肉类供给缺口持续收窄、替代性需求传导继续弱化，CPI同比或进入回落周期，特别是明年下半年开始，预计生猪加速补栏有望缓解供给压力，肉类价格扭转为下跌，叠加高基数，CPI同比有望降至2.5%以下。”秦泰说。