“断档”逾50天房企重启海外债发行 偿还到期债务

“断档”超过50天后，房企重启美元债发行。5月以来，碧桂园、正荣地产等企业相继发行了美元债，募资用途主要用于偿还境外债务。专家预计未来会有更多房企发行海外债。

　　偿还到期债务

4月27日，时代中国控股公告称，拟发行2亿美元优先票据，票面利率为6.00%。该优先票据为固定利率，到期日为2021年5月5日。

今年1月，房企海外发债井喷。光大证券(11.250, -0.06, -0.53%)研报显示，1月房企海外债发行金额181亿美元，同比增长83%，环比增长440%。单月发债以及净融资规模均创历史新高。

进入2月、3月后，房企海外债发行明显下降。克而瑞研究中心监测数据显示，3月12日-5月5日，95家典型房企无美元债发行。4月，房企美元债发行首次出现单月为零的情况。克而瑞研究中心指出，海外疫情蔓延，资本市场波动大，房企美元债发行受到冲击。

时代中国控股海外发债“破冰”后，5月以来碧桂园、正荣地产等房企相继发行了美元债。根据Wind统计数据，5月份内地房企合计发行57.19亿美元债。

从募资用途看，多用于偿还现有债务。碧桂园公告称，拟将票据发行之所得款项净额用于一年内到期的现有中长期境外债务偿还。正荣地产公告称，拟动用票据发行所得款项净额再次拨付给现有债项。以力高集团为例，其N20200829债券发行规模为3.1亿美元，当期余额1.9亿美元，将于今年8月到期；正荣地产的N20200628债券发行规模4亿美元，当前余额2.31亿美元，将于今年6月底到期。

Wind数据显示，2020年6月-12月到期的内地房企美元债共计64只，合计204.369亿美元。其中，6月、8月、11月到期债券较多。中信证券(23.020, -0.12, -0.52%)研报指出，未来三年，地产行业美元债的到期规模分别是348亿美元、478亿美元和339亿美元。

　　融资成本分化

房企美元债融资成本分化，规模房企更具成本优势。

以碧桂园为例，公司发行5.44亿美元于2025年到期的优先票据，票面利率为5.40%。而力高集团发行将于2023年到期的1.5亿美元优先票据，票面利率达到13.00%。

5月15日，正荣地产公告称，公司及附属公司担保人与德意志银行、BNP PARIBAS、建银国际、里昂证券、海通国际、渣打银行、瑞银及正荣证券订立购买协议，公司将发行2亿美元2024年到期的优先票据，票面利率为8.35%。

克而瑞研究中心指出，从可比美元债的融资成本看，碧桂园和正荣地产融资的成本有所下降。其中，碧桂园发行的上述5.44亿美元债券，相较于其2019年3月发行的5.5亿美元5年期债券利率下降了1.1个百分点。力高集团上述1.5亿美元债券相较于其计划替换的票据成本高出2个百分点。整体看，龙头房企融资成本相较于中小房企更具优势。

新时代证券首席经济学家潘向东对中国证券报记者表示，当前头部房企融资成本维持在较低水平，非头部房企未来融资成本会进一步增加，中小地产企业的生存环境将进一步被压缩，推动行业洗牌加快。诸葛找房数据研究中心高级分析师王小嫱告诉记者，融资分化趋势早有苗头，中小房企只得接受高利率融资方式。中金公司研报认为，美元债窗口可能逐渐打开，但市场分化仍较为明显，资质较弱的主体境内外融资仍面临一定难度。