恒大净利润预增至三倍 股价连涨背后的高增长逻辑

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中报期来临之际，恒大正面盈利预告可以说提前给了市场不小的兴奋。恒大25日公告称，其2017年上半年盈利同比增至约3倍,同时公司股东应分配利润将较去年同期大幅提升。

受此利好影响，恒大股价26日收报20.90港元，涨幅达18.08%，27日再高开6.7%报22.3港元，刷新恒大股价最高纪录。

分析人士指出，今年部分房企业绩在狂奔后显现疲惫，而恒大上半年销售和利润均实现大幅提升，足见企业实力。按3倍估算，恒大上半年利润总额将达214亿，随着下半年结算高峰的到来，其全年净利润有望达500亿。

高增长成投资焦点

近年，楼市一直处于深度调整期，恒大却始终能保持业绩连年飙升。2015年恒大销售金额2013亿，同比增长53%；2016年销售金额3734亿，同比增长85%；2017年上半年销售2441亿，同比增72%，全年或突破5000亿。

显然，连年的高增长是利润大涨的重要动能，而基于这种高增长预期，投资者近日对恒大持续追捧、后者股价不断刷新最高纪录也就不难理解了。

追捧恒大的投资者不乏大牌，资料显示，今年上半年包括中信、中融、华信、深业集团、山东高速、深圳广田等来自央企、国企、大型金融机构等纷纷入股投资恒大，成为恒大的战略投资者，涉及资金700亿。

700亿战略投资的引入、盈利的大增三倍，以及此前完成的永续债全部赎回等，多种因素叠加下恒大实现了高增长下的“减负”，摩根士丹利、美银美林、野村证券等国际大行均预测，恒大负债率有望下降一半左右。

高潜力获大行看好

净利润增至三倍的高增长幅度，显然大大超出了此前各大机构的预期。盈喜公高发布后，中银国际、美林美银、联昌国际、摩根士丹利、海通证券等国际大行纷纷就此发布新的研究报告，看好恒大的后市。

中银国际报告称，市场此前严重低估了恒大2017年的收入水平，也严重低估了公司的毛利率水平，对公司全部赎回永续债对利润的释放程度也未完全料到。由于公司净利润的大幅增长，评级由买入上调为强烈买入。

美林美银认为，恒大全年销售将超过5000亿，确保未来拥有更好的盈利能力，因此给予公司买入评级。联昌国际认为，恒大盈利增长强劲，净负债率将大幅下降，到2017年年底恒有继续成为中国房地产销售第一的潜力，并维持未来几年的高增长，最终成为中国最大的开发商。给予公司买入评级。

摩根士丹利认为，恒大2017年上半年远远超过市场预期，同时已全部赎回永续债，预计下半年核心净利润将进一步释放。恒大极有可能引领行业未来15日的涨势。

高利润背后的逻辑

如上述所言，恒大盈利大增的主要因素是连年的高增长，那能够保持高增长的背后又有怎样的逻辑。

有行业观察人士认为，恒大一直以来以高性价比产品形成的巨大市场优势功不可没，“统一规划、统一招标、统一采购、统一配送的标准化运营模式，帮助恒大在确保严控成本的同时，保证产品品质的均好性和一致性。而紧密型的集团化管理模式，则又确保了其在全国范围内复制这种产品的高性价比特性，形成全国性的市场优势。”

这个产品的高性价比最能在产品品质上体现，为了把控品质，恒大要求施工单位必须为全国前十强，所用材料均为国内外知名品牌，园林环境均按豪宅标准设计，并通过配套先行、升级物业服务、完善售后等措施，不断提升产品附加值。

此外，随着“房地产+服务业”的转型完成，也为恒大未来继续高增长奠定了基础。目前恒大对多元产业的发展思路已经明确，就是聚焦金融、健康以及文化旅游产业，不再进入新的领域。这意味着恒大的产业专注度进一步提升，企业资源也得到了进一步的集约化利用。

而且，金融、健康、文化旅游作为重要的服务产业，均有着广阔的市场空间。金融自不必多说，据第三方数据，到2020年，健康产业市场规模将达8万亿，文化旅游产业达到7万亿。这意味着恒大的新产业可望从今年开始有较大的提升。

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